正规股票配资京东增收不增利，责任都在外卖？

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　　来源：电厂

　　记者何畅

　　编辑高宇雷

　　京东对外卖业务的投入在其最新财报中得到了充分体现。

　　8月14日，京东发布2025年第二季度业绩，总收入为3567亿元，同比增长22.4%，为近三年以来最快增幅；但经营利润变成了经营亏损，为9亿元；非美国通用会计准则下，京东经营利润和归属于上市公司普通股股东的净利润分别为9亿元、74亿元，同比均出现大幅下滑。

　　在叠加618大促和国补政策效应的第二季度，京东的收入涨了，利润却降了，增收不增利的原因已经写在了财报里——对于新业务的战略投入增加，而这里的“新业务”，主要是指外卖。

　　从收入结构来看，零售板块收入的增长，依然是京东收入增长的主要动力。来自零售、物流、新业务三个板块的收入分别同比增长了20.6%、16.6%、198.8%——新业务收入虽然成倍增长，但基数较低。具体到收入占比最大的零售板块，商品收入为2824亿元，同比增长20.7%。其中，大头的带电品类表现突出，收入同比增长23.4%；日用百货品类的增速为16.9%，增速有所加快，但逊色于前者。

　　这其中的关键因素是国补政策。财报发布后，京东集团CEO许冉在回答分析师提问时表示，国补政策落地期间，京东的响应能力、具体表现都是稳定而扎实的。这背后的驱动力包括多个：第一，供应链能力，保证稳定、充足的货源和履约交付；第二，系统能力和线下运营能力，能够快速与政府对接，助力“以旧换新”政策落地。同时，消费者在京东平台需求旺盛，即倾向于在这里购买。

　　接下来，随着国补政策的延续，至少在2025年内，京东的零售板块，特别是带电品类都将继续接住这一波红利。当然，由于国补是从2024年8月起逐步落地，去年基数较高，第三季度和第四季度的增速有待观察。

　　不过，许冉认为，国补是一个政策性机遇，但“从来都不是京东的差异化竞争优势”。她称，京东为带电品类设立了明确的市场占有率提升策略，会围绕产品、价格、服务等方面发挥供应链能力、规模优势以及全渠道的优势。

　　国补与外卖都是分析师非常关注的话题，前者的推进关系到京东的收入，后者的投入影响着京东的利润。这一季度，京东对外卖业务加大了投入，4月11日起上线的百亿补贴策略，通过“全民补贴+爆品直降”机制吸引消费者，由此拉开了用户争夺战的序幕。至此，京东在商家、骑手、用户三端均已布局并有所动作。

　　从数据来看，618大促期间，京东外卖业务日单量突破2500万单，入驻品质商家超过150万家。截至第二季度末，全职骑手规模已突破15万人。

　　另外，京东的季度活跃用户数和购物频次均实现超过40%的同比增长，季度活跃用户数实现了连续7个季度的同比双位数增长，这可以理解为618大促、国补、外卖业务的共同作用。

　　商品收入之外，包括物流、广告及佣金在内的服务收入取得了29.1%的同比增长。其中，佣金及广告收入同比增长21.3%，物流及其他服务收入同比增长34.3%——考虑到京东物流同一时期的收入变化往往波动不大，不排除是大力发展外卖业务带来的结果。

　　从财报可见，京东在核心主营业务赚到的钱，最后还是被吐了出来，留给亟需投入的新业务。2025年第二季度，零售、物流板块的营业成本和经营费用虽然也出现了一定上涨，但都不如新业务来得猛烈。这带来的直接影响是亏损扩大。2025年第一季度，新业务的运营亏损为13.27亿元，几乎是去年同期的2倍，而到第二季度，这个数字是147.8亿元，几乎是去年同期的21倍。

　　在外卖和即时零售领域，京东需要面对的对手，一个份额领先，一个财大气粗。5月，淘宝闪购联合饿了么入局，直接烧起补贴，原本只有美团与京东剑拔弩张的战场变得更加热闹。这场外卖之战也导致京东的费用暴涨，同期营销开支同比增长127.6%，在收入中的占比从4.1%增长至7.6%，在第一季度的基础上画出了陡峭的上扬轨迹。

　　当暑假的周末都被美团和淘宝闪购的优惠券占领，一些用户开始疑惑京东在做什么。对此，许冉再次强调，外卖和即时零售是“京东很重要的长期战略方向”，深植于京东整体业务生态。随着行业竞争加剧，“我们认为这些过度竞争的行为并没有产生模式的创新，也没能给行业带来增量价值，反而在一定程度上扰乱了行业的价格体系，也给商家带来了很多困扰，因此它是不可持续的”。

　　这也相当于为暑期京东不再大手笔补贴给出了解释。许冉还透露，后续会针对不同地域、用户群体释放更加精细的促销策略，而规模效率带动的履约效率提升、系统能力提升，都将带动外卖业务自身盈利能力的提升。换句话说，烧钱行为不可持续，京东准备长期静观其变。

　　除了外卖，京东还有一些其他方向的新动作：以京东MALL和七鲜美食MALL为代表的线下业态、推出七鲜小厨以“菜品合伙人”模式入局餐饮供应链、在沙特阿拉伯启动配送业务、布局酒旅市场，甚至是收购其他零售品牌等。频繁多点出击，背后都是资源的消耗，成果如何，尚不明确。

　　另外，自2017年全面向技术转型以来，截至2025年第二季度京东体系的研发投入已累计超过1500亿元。截至第二季度，京东供应链基础设施资产规模近1700亿元。截至2025年6月30日，京东体系人员（包括兼职员工和实习生，以及关联公司的人员）总数约为90万人——这是一个远超腾讯、阿里巴巴的数字。截至2025年6月30日止十二个月，京东生态系统的人力资源总支出（包括自有员工和外部人员）达到了1360亿元。